青瓷游戏(6633.HK) 预计下半年最高实现净利润1.63亿，凸显较强韧性和良好前景

游戏板块的复苏之势越来越明朗。

仅3个月，两大官媒为游戏行业正面发声，接连肯定其产业价值。最新，新华每日电讯发文《别忽视游戏行业的科技价值》表示：游戏兼具文化、科技属性，且在不断丰富经济属性；游戏科技在多个实体产业领域实现价值外溢；提升我国在国际竞争中的影响力。

同时，获批游戏数量也在逐步增加。仅1月和2月，至少175款国产游戏获得版号,占去年发放总数的30%以上。

这些寓示着行业监管的正面态度，释放游戏版号核发常态化等预期。

还值得注意的是，后疫情时代整体经济复苏推动游戏需求端转暖，游戏板块估值仍处于历史底部。

由此笔者认为，游戏板块受到多重利好共振，整体估值修复可期，甚至可能会有超预期表现。进一步聚焦，不妨重点关注那些具有业绩韧性、能够持续孵化精品游戏、已经积累一定国际影响力的优质游戏企业，它们有望迎来业绩及估值的戴维斯双击，并长期分享游戏产业价值。

本文主要探讨它们中的一位­——青瓷游戏。

事实上，青瓷游戏刚刚发布2022年盈利情况，再次展露上述优质特征。

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“逆风”前进，实现多层次盈利

公告显示，经调整利润层面，青瓷游戏上半年度录得亏损约8690万元（人民币，下同），但全年实现盈利，预计达到4600万元-7600万元；按时间段划分，青瓷游戏下半年度实现经调整净利润约1.33亿元-1.63亿元。

在采用国际报告财务准则的基础上，青瓷游戏预计2022年利润净额介于4500万元-7500万元，而去年年度亏损净额约3.69亿元；青瓷游戏去年同期导致亏损的主要因素如可转换可赎回优先股的公允价值变动及向投资者发行的金融工具在报告期间已不存在，今年实现扭亏为盈，可谓是多层次实现盈利。

结合行业视角来看，这份成绩已然不易。

2022是中国游戏行业颇具挑战的一年，整个行业陷入不可避免的短暂颓势。

《2022年中国游戏产业报告》报告显示，2022年中国游戏市场实际销售收入同比下降10.33%，自2008年统计以来出现首次负增长。参考拥有更多样本的A股游戏板块的表现来看，根据市场不完全统计，至少37家A股上市游戏公司预告2022年业绩，其中24家预亏，占比过半。

并且，可见青瓷游戏下半年业务发展之强劲，迅速带动公司返回升轨。

究其根本，这背后有不同层次的盈利原因：

其一，青瓷游戏去年同期造成亏损的主要因素在于财务层面而非业务层面，如可转换可赎回优先股的公允价值变动等，相关因素期内已不存在；其二，公司深入发挥研运一体模式优势，实现自有IP与引进IP全面开花、长线运营，旗舰自研游戏《最强蜗牛》内地部分表现仍然强劲，且年内持续获得引进授权《新仙剑奇侠传之挥剑问情》及《库洛魔法使：回忆钥匙》等优质游戏；其三，推进海外市场布局，从国内和海外两个市场创收而抬升成长空间，如《最强蜗牛》在日本的顺利发行。